半导体、电子元器件2024年展望（7）：面板/PCB/元器件板块

编辑：Ana Hu
中国出海半导体网

在上一期的内容中国，我们一同回顾了半导体设备/材料/EDA工具2023年的表现，并预测了2024年的发展方向。本期将是《半导体及元器件2024年展望》报告的最后一次内容分享，中国出海半导体将为您呈现半导体面板、PCB板，以及元器件板块的2023年表现和2024年预测。下面进入正题：

面板/PCB/元器件板块回顾和展望

面板：关注AMOLED价格企稳回升以及国产渗透率提升

OLED面板方面，回顾2023年，受到下行周期及下游需求疲弱的影响，上半年AMOLED手机面板价格延续2022年下跌趋势，3Q23以来价格逐渐企稳，其中11月柔性AMOLED面板价格回升。分析认为价格企稳回升主要原因系下游需求景气度回升、面板厂稼动率逐渐上升。同时，国产面板渗透率逐渐提升，根据CINNOResearch统计显示，3Q23全球市场的主要国产品牌AMOLED智能手机中，采用国产AMOLED面板的比例已接近86%（较3Q22上升21ppt）。中尺寸方面，华为3Q23发布新机型MatePad Pro 13.2英寸首次采用柔性AMOLED面板，OLED有望进一步拓展中尺寸领域市场空间。展望2024年，分析认为在消费电子下游需求改善预期下，OLED面板厂商景气度有望继续回升，手机AMOLED价格或将触底反弹。中金公司建议关注OLED新机型及搭载AMOLED的平板等产品发布带来的需求改善，特别是OLED面板在中尺寸领域渗透带来的机会增量。分析看好2024年OLED面板行业景气上行，平均价格有望企稳回升，建议关注奥来德、莱特光电。

LCD面板方面，回顾2023年，LCD TV面板价格先涨后跌，分析认为1-3Q的价格上涨主要受益于行业备货需求、面板厂动态控制稼动率在合理水平，随着年中左右面板价格突破现金成本线，面板厂商的盈利情况有所改善。分析认为近一个季度以来的价格下跌则主要由于三季度稼动率短暂冲高后的供给过剩，以及下游需求未见明显反弹。展望2024年，中金公司表示维持此前观点，分析认为面板厂将持续控制LCD稼动率以维持盈利，LCD TV面板价格继续向下的空间较小。建议关注1Q24末的行业供需改善情况（对应下游3Q24的旺季拉货需求），分析看好2024年LCD TV面板行业供需趋于健康，稼动率有望继续修复，面板平均价格上涨，建议关注京东方、TCL科技等。

图1：全球手机AMOLED月度面板价格；图2：中尺寸OLED渗透率及新机型发布预测

图3：LCD TV月度面板价格；图4：LCD TV面板价格环比增速

PCB：底部区间逐步复苏，看好AI驱动下PCB新成长

历史行情复盘：20年下半年疫情减缓拉动上游原材料进入涨价通道，CCL随后步入涨价周期，持续至21年下半年。20年下半年随着疫情减缓全球经济复苏，铜价上涨叠加锂电消费旺盛拉动铜箔价格提升。环氧树脂和玻纤布受益于下游汽车/风电/消费电子等行业复苏，价格亦迎来回升。CCL价格上涨节奏慢于原材料上涨节奏，但随着汽车/消费电子等下游的明显复苏，CCL厂商转移上游原材料成本给下游客户的压力减小，CCL价格亦步入上升周期，持续至21年下半年。

回顾2023年：3Q23原材料价格有所回升，目前CCL底部震荡后有望逐步复苏。环氧树脂价格9月市场平均价环比8月增长约2.1%，台股玻璃纱、布公司3Q23营收环比增长8.6%，台股CCL公司3Q23营收环比增长9.14%，反映行业需求有所复苏。分析认为，目前CCL价格已经筑底，明年复苏力度取决于下游PCB需求复苏节奏和终端电子产品需求情况。

图5：华东地区环氧树脂（E-51）市场平均价

图6：LME铜现货收盘价

图7：台股铜箔基板（CCL）公司当月营收及同比增速（亿新台币）

展望2024年：看好高算力需求驱动下PCB新成长。Prismark预测2022-2027年中国PCB产值CAGR约为3.3%，预计到2027年中国PCB产值将达约511.33亿美元。分析认为，伴随算力需求的不断释放，加速了更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新迭代，相关的路由器、数据存储、AI服务器产品也有望高速成长，催生出对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的需求，有望推动PCB产品量价齐升。

元器件：小尺寸景气度有望持续，大尺寸静待下游库存出清

回顾2023年：分析认为行业整体上已走出下行周期，但细分品类厂商之间呈现分化。2023年1月至今，台股被动元件月度营收同比降幅呈收窄趋势，11月已收窄至-3%，环比增速在0%左右波动，从过往10年的被动元器件周期来看，分析认为当前行业已走出下行周期。分产品品类看，MLCC、片式电感、电阻等（以下简称“小尺寸”）主要用于智能手机、PC、基站、服务器、车载信息娱乐等应用场景，受益于智能手机、PC下游客户补库存需求以及2H22低基数，相关厂商1Q23~3Q23季度营收同比增速逐季升高，3Q23单季度基本实现30%以上同比增长，同时产能利用率回升使得盈利能力有所修复。薄膜电容、铝电解电容、大型插装电感等（以下简称“大尺寸”）主要用于工业、光伏储能、新能源车等应用场景，终端需求维持较高景气度，但进入3Q23以来，下游逆变器行业库存高企导致大尺寸厂商出货不利，部分厂商3Q23单季度营收同比下滑。

图8：台股被动元器件月度营收及同比增速；图9：主要被动元器件厂商季度营收同比增速

展望2024年：行业有望进入缓慢上行阶段，主要矛盾在于需求侧。

► 需求侧：消费电子温和复苏，光储关注去库进展，新能源车维持强势增长。消费电子方面，Canalys预估2024年全球智能手机、PC出货量分别实现3.5%、8%的同比增长，叠加近期新机配置均有所升级，我们认为MLCC和片式电感需求有望继续实现正向增长。光储方面，终端装机仍有望维持高速增长，中金风光公用组预计2024年全球光伏装机量同比增长20-30%，但产业链中游环节的逆变器库存消化或将持续至1Q24-2Q24，分析认为光储敞口较大的大尺寸被动元器件厂商1H24订单或仍然承压。新能源车方面，中金电新组预计2024年全球新能源车销量有望同比增长30-35%至1700-1800万辆，大尺寸产品在三电系统中的国产化率较高，分析认为有望继续受益终端高增长以及800V带来的价值量提升，而小尺寸产品在车载信息娱乐系统中尚处于国产替代导入阶段，需求旺盛背景下有望实现客户加速渗透。此外，看到AI服务器需求确定性较强，分析认为高算力、高功率或将带来被动元器件产品设计及核心原材料的升级需求。

► 供给侧：产能逐步释放，阶段性供大于求，部分厂商或面临价格压力。看到国产厂商坚定扩产，按照2-3年建设及爬产周期，2020-2022年的高额资本开支正逐步转为产能释放。同时，海外龙头厂商扩产动力不减，尤其在车载领域，村田、TDK等均发布新的建厂/扩建规划。分析预计全球被动元器件供给或将于2024/2025年达到阶段性高峰，结合下游需求的结构性分化，部分品类或存在一定价格压力，而MLCC和片式电感有望在2024年保持相对稳健的价格。

小尺寸方面，分析认为需求有望继续回暖，厂商产能利用率有望维持较高水平，建议关注价格相对稳健且存在国产化率提升逻辑的顺络电子、三环集团，以及耗材供应商洁美科技。大尺寸方面，分析认为当前股价已充分反映市场悲观预期，建议关注下游客户库存消化进展，以及库存出清后龙头厂商业绩反弹，包括法拉电子、江海股份、京泉华、磁芯供应商铂科新材。