近日，中国出海半导体网获悉，中金公司发布证券研究报告《半导体及元器件2024年展望》，分享了其研究成果，通过证券市场数据分析，得出结论：AI及周期复苏主线共振，生产要素国产化率提升正当时。
本期内容，中国出海半导体网为您带来报告的上半部分，对于2023年半导体行业的回顾总结，正所谓“温故而知新”，让我们一起来看看2023年国内和全球范围半导体行业的成绩如何？
半导体及元器件2023年总结
2023年年初截止到2023年12月22日，电子板块累计上涨3.4%，在31个申万一级行业中涨幅居前。半导体及元器件相关子行业中，面板、半导体封测、PCB板块涨幅居前，2023年年初至今分别上涨15.9%、14.2%、10.2%，分立器件涨幅居后，2023年年初至今累计下跌29.6%。
图1：申万一级板块涨跌幅排序（YTD）
图2：电子、通信申万三级板块涨跌幅排序（YTD）
中金公司证券研究认为，2023年上半年半导体行业处于去库存阶段，下半年景气度总体上触底回升，其中的结构性分化依然存在，消费电子温和复苏，汽车电子及AI相关应用的需求维持强劲，而工业及光伏类存在去库压力。
数据显示，2022年10月半导体二级市场开始筑底，半导体指数（申万行业分类）开始震荡上升；2023年初AI产业链相关标的带动半导体板块大幅跑赢大盘，半导体指数自2023年3月16日至2023年4月7日最高点累计上涨14%；2023年4月中下旬起半导体板块整体出现大幅回调，分析认为主因是部分公司2023年第一、第二季度业绩低于复苏市场预期，同时前期市场情绪较高的AI概念标的明显回调；2023年10月下旬各厂商发布三季报，受益于消费电子需求复苏及客户补库，芯片设计板块第三季度业绩同比转增，表明半导体行业有望实现周期反转，半导体指数从2023年10月23日至2023年12月22日在大盘下跌的背景下累计上涨4%。
半导体细分板块来看，2023年年初至今封测板块领涨，四季度投资重心转向芯片设计。2023年年初至今半导体封测、半导体设备、半导体材料、模拟芯片设计、数字芯片设计指数涨跌幅分别为+14.2%、+1.1%、-12.2%、-6.4%、-5.5%。但若分阶段来看，中报发布之后（2023/9/1-2023/12/11）半导体上游板块有所下跌，模拟芯片设计、数字芯片设计分别上涨4.9%、4.3%。分析认为主要原因是：
- 上半年，下游库存持续消化使得封测板块率先底部复苏，同时设备板块受益于晶圆厂扩产以及国产替代确定性增强，基本面保持向好态势；
- 中报以后，终端厂商对于部分品类芯片的库存消化进入尾声，恢复提货节奏，对芯片设计厂商业绩有明显拉动作用，同时后者自身存货水位下降，此外部分产品价格见底，带动市场对设计板块投资热情增加。
个股层面，年初至今涨幅靠前的A股半导体公司为佰维存储（+335.9%）、寒武纪（+169.4%）和海光信息（+87.8%），跌幅较大的公司为宏微科技（-54.4%）、东微半导（-52.1%）和紫光国微（-50.9%）。分析认为涨幅靠前的主要原因是：
- AI应用场景扩展带动HBM自年初以来需求增长强劲，8、9月存储价格触底开启存储又一波上涨行情；
- 10月英伟达芯片销售受限，推动国产AI芯片龙头厂商加速替代。
2022年下半年半导体板块（申万）P/E处于底部位置，2023年年初以来估值持续修复，截至2023年12月22日，估值水平为61.1倍，已接近2017年至今的中位数水平。伴随终端需求温和复苏、下游客户恢复正常提货节奏、产能利用率恢复至较高水平、产品价格企稳等现象，分析认为半导体行业或正走出周期底部。
图3：A股半导体公司股价涨跌幅前十（YTD）
图4：半导体设计板块（中金覆盖）季度存货规模及存货周转天数
半导体板块基金持仓比例3Q23继续上升，创历史新高。4Q18以来半导体持仓占比和超配幅度维持上升趋势。截至3Q23，A股全基金半导体持仓占比已达到7.26%，较2022年底上升1.75ppt，显著高于历史平均值2.35%；超配幅度上升至3.68%。
图5：A股全基金半导体持仓比例及超配/低配幅度
2024年全球半导体市场规模有望达到5,884亿美元，较2023年增幅显著。WSTS11月上调全球半导体总营收预期，预计2024-2026年分别达到5,884/6,547/7,052亿美元，同比增速分别为+13%/+11%/+8%。地区分布上看，WSTS预计到2026年美洲/欧洲/日本/亚太地区的半导体总营收分别为2,024/694/569/3,766亿美元，占全球的比重分别为29%/10%/8%/53%。应用场景上看，WSTS预计到2026年光学/传感器/集成电路/分立器件的细分市场规模分别为471/218/5,937/426亿美元；其中，WSTS预计集成电路市场在2023年进入景气度低谷之后，有望在2024和2025年看到较强劲的复苏，同比增速分别为+15%/+13%。
图6：全球半导体营收总额（按区域分）；图7：全球半导体营收同比增速（按区域分）
图8：全球半导体营收总额（按应用场景分）；图9：全球半导体营收同比增速（按应用场景分）
具体看集成电路细分领域，未来三年存储器市场有望实现高速增长。WSTS预计2024年模拟电路/逻辑电路/存储器/微处理器的市场规模分别达到841/1,917/1,298/819亿美元，预计到2026年市场规模分别达到935/2,191/1,908/903亿美元；其中，存储器市场增速最快，2023-2026年CAGR达28.7%。
图10：全球集成电路营收总额（按区域分）；图11：全球集成电路营收同比增速（按区域分）
图12：全球集成电路营收总额（按应用场景分）；图13：全球集成电路营收同比增速（按应用场景分）
本期简单回顾了半导体行业2023年的表现，下一期开始，将从不同细分领域分析2024年的行业发展的机遇和挑战，敬请期待。中国出海半导体网期待您的留言。（anahu@ehaitech.com）
半导体、电子元器件2024年展望（2）：2024年行业展望概述
半导体、电子元器件2024年展望（3）：半导体设计板块（上）
半导体、电子元器件2024年展望（4）：半导体设计板块（下）
