在全球半导体行业激烈的竞争中，铠侠（Kioxia）的上市历程可谓跌宕起伏。这家全球第三大NAND Flash制造商从最初的上市计划到如今第三次尝试，经历了市场动荡、技术竞争、股东分歧等一系列挑战。这一过程不仅反映了存储芯片行业的不确定性，也体现了全球经济环境对企业上市的深远影响。中国出海半导体网将深度剖析铠侠的上市背景，探究其推迟原因，并预测其最新上市计划的成败关键。
铠侠上市背景：从东芝存储器到全球第三
铠侠的前身是东芝存储器（Toshiba Memory），成立于2017年。当时，为了应对经营困境，东芝出售了存储业务的控股权，大股东变更为贝恩资本（Bain Capital）牵头的财团。2019年，公司正式更名为铠侠（意为“记忆”和“价值”），象征着企业致力于存储领域的价值创造。
作为NAND Flash市场的重要参与者，铠侠的产品覆盖从智能手机到数据中心的广泛应用。2020年，铠侠首次提出IPO计划，目标是在东京证券交易所主板挂牌上市。然而，这一计划因全球新冠疫情、地缘政治冲突等外部环境的影响被无限期搁置。
上市计划接连受阻的深层原因
铠侠在三次上市尝试中均面临诸多挑战，这些因素既来源于行业内部的压力，也受到宏观经济的不利影响。
1. 存储芯片市场波动
存储芯片行业受供需周期影响显著，而NAND Flash价格的持续低迷是铠侠上市计划推迟的关键原因之一。2021年全球市场需求下降，加之竞争对手三星和SK海力士的技术和市场份额领先，令铠侠的业绩承压。
2. 股东估值分歧
大股东贝恩资本希望以1.5万亿日元的估值推动IPO，而潜在投资者认为市场状况不足以支撑这一目标估值，希望降至8000亿日元。双方的矛盾在2022年10月导致铠侠取消了第二次IPO计划。
3. 技术落后与盈利能力质疑
铠侠的技术水准虽有进步，但仍落后于主要竞争对手。其采用的BiCS FLASH技术虽然在能效和可靠性方面有所突破，但未能在市场竞争中形成显著差异化。此外，尽管2024财年第二季度营收环比增长12.22%，达到4809亿日元，但这一成绩更多来自行业回暖，而非技术竞争力的提升。
图：铠侠上市一波三折，第三次出发，能否如愿以偿？
第三次上市计划：信心与挑战并存
2024年12月，铠侠将第三次尝试上市，目标市值定为7500亿日元（约合48.5亿美元），计划筹资约1000亿日元（约合6.45亿美元）。相比前两次尝试，此次上市计划在以下方面显示出更强的执行力和信心：
1. 筹资用途明确，专注AI和尖端产品
铠侠计划将新募集资金用于人工智能（AI）相关的存储技术研发和生产设施扩展。AI技术的发展为存储芯片开辟了新的市场机遇，尤其是在大模型训练、自动驾驶和边缘计算领域，对高效存储的需求激增。
2. 市场环境逐步回暖
随着全球数字化转型的提速以及人工智能、大数据等新兴领域的崛起，存储芯片需求呈现出恢复性增长。特别是汽车、工业和消费电子市场的回暖，预计将为铠侠的产品需求带来正面推动。
3. 内部结构优化
自2023年以来，铠侠在内部流程和技术研发上持续发力，不仅加强了功能安全和可靠性，还加快了与Western Digital的合作项目。这些举措提高了其市场竞争力，为上市后的业绩表现提供了更好的支撑。
尽管如此，铠侠仍面临诸多挑战。其主要对手三星和SK海力士在市场占有率和技术突破方面始终处于领先地位，而铠侠的市场份额略显疲弱。加之全球经济波动和地缘政治不确定性，这次IPO的结果仍存在不小的变数。
铠侠的未来前景：能否扭转局势？
铠侠的上市成功与否，将深刻影响其未来在全球半导体市场的地位。此次IPO若顺利完成，铠侠将获得所需资金，进一步扩大其在高端存储芯片市场的研发投入，为企业赢得技术竞争提供助力。
然而，铠侠也需要解决如下问题：
1. 技术差距的弥补：加速技术研发，尤其是向更高密度、更低功耗的存储芯片推进。
2. 市场拓展策略：在巩固现有客户的同时，开发新兴市场，如新能源汽车和物联网领域。
3. 盈利能力提升：加强成本管控和供应链管理，以应对行业周期性波动。
结语：三次出发，迎接挑战
铠侠的上市之路虽充满波折，但也见证了这家企业在逆境中的韧性。作为全球存储芯片市场的关键玩家，铠侠肩负着推动技术进步和强化市场竞争的双重使命。此次IPO若能顺利推进，将为其未来发展提供强大的资本支持和市场信任。
不过，未来的竞争格局仍然复杂多变，铠侠的上市只是一个新的起点。如何利用资本市场的力量进行技术革新和市场拓展，将是其能否在全球半导体行业中实现弯道超车的关键所在。在此背景下，铠侠不仅需要坚守初心，更要迎难而上，为全球存储芯片行业的未来贡献力量。
